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2019年股指下半年表现可能会好于上半年，主要得益于增量资金的注入，宏观经济结构持续好转，估值触底回升，上证50合约可做多头配置。
展望2019年，我们主要从估值和资金两方面对股指期货进行预测，同时对政策指引作辅助研究。整体来看，2019年宏观经济下行压力持续加大，外围市场对国内将产生间歇式影响，政策面维持宽松态势，紧信用状态有望得到改善。A股受助于稳金融和资本对外开放扩大的政策支持，中长期资金有望持续流入，从估值角度来看，整体指数下行空间有限，上证50指数更具备投资价值。从股指期货操作来看，预计2019年升贴水结构将转为正向结构，三组期指分化将持续收窄。
需求放缓 下行压力大
2019年指数估值面仍面临压力，主要来自宏观经济面和微观企业估值面。宏观经济面考虑到内部有效需求不足，而企业估值面则主要体现为企业盈利预期下降。
宏观面主要指我国的经济基本面，它是股指未来整体走向的基石。预计2019年宏观经济在三大需求面临放缓的情况下，下行压力持续加大。其中，消费压力来自于：人口老龄化和城镇居民可支配收入下行、消费升级品种占整体消费总量偏低以及房地产下游消费端和汽车消费市场过度透支。投资压力来自于：制造业和房地产投资下行，而基建投资预计将有小幅回升。不过，为保证经济在长期预期范围内平稳运行，房地产政策或有局部放松的可能。进出口的压力来自于：中美贸易摩擦影响下进出口抢跑效应逐渐消退和外部需求的下降。
微观面主要是指股指期货的现货指数估值情况，估值面主要从企业财务指标和估值两个方面考虑。
预计2019年上半年企业盈利增速有较大下行压力。自2002年以来，A股经历了五个盈利周期。从2016年三季度开始进入了的第五个周期，下行周期自2017年四季度开始。通过对前四个盈利周期分析来看，整个周期运行在14—15个季度之间，其中盈利上行周期均值在6个季度，而下行周期往往长于上行周期在8—9个季度。从盈利周期角度考虑，企业盈利下行预期还要经历至少4个季度，即最快将在2019年三季度探底回升。另外，PPI-CPI（非食品）剪刀差与全A股非金融石化的销售净利率高度相关，今年PPI有较大的下行压力，从而对销售净利率产生拖累。
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